海报新闻记者田柳报道，河南省空港投资集团有限公司（以下简称“空港投资”）作为郑州空港综合经济实验区城市发展和产业服务的核心平台，近年来持续呈现强劲的运营势头。预计2024年和2025年上半年营业利润均将增长，尤其是今年上半年，同比增长81.76%至319.38亿元。不过，海报新闻记者（微信记者ID：HaibaoNewsSw）发现，在如此优异的业绩背后，盈利能力方面仍存在短板。河南省空港投资集团有限公司2025年半年报截图。空港投资经营业绩的增长主要得益于其两大核心业务：商品交易、运输服务和仓储改造。根据《第五届招股说明书》披露的数据根据《河南省机场投资集团股份有限公司2025年中期规划》（以下简称《招股书》），公司今年上半年营业利润大幅增长是由于大宗商品贸易和仓库装修服务收入大幅增长所致。其中，原材料贸易在公司收入中长期占据绝对主导地位。2022年至2025年上半年，其收入占比始终 稳定在70%以上，2024年和2025年上半年分别达到73.76%和73.89%。该业务主要由子公司郑州机场星瑞商业集团有限公司和郑州机场新港供应链管理有限公司开展。该公司销售电子产品，主要为华为、苹果等品牌，同时也是 涉及煤炭、有色金属等大宗产品。 2024年商品贸易收入预计同比增长31.58%，主要由于扩大电解铜和电子产品贸易。然而，这种高增长背后的盈利水平是中等的。 2022年至2025年上半年大宗商品交易毛利率分别为0.21%、0.25%、0.16%和0.09%。空港投资还对“方向”上的“盈利能力疲软和波动的风险”发出警告，并表示将“继续发展工业园区、公用事业、金融和生物医药服务等业务领域，寻找新的利润增长点，提高盈利能力”。此外，记者发现，该公司的上游供应商和下游客户也非常集中。空港投资公布的数据显示，2024年，公司前10名有色金属及大宗产品供应商采购金额合计120.24亿元，占采购总额的54.08%。前10名企业销售额合计1310.4万元，占总销售额的58.92%。贫民窟改造服务也是机场投资的重要收入来源。据《河南省机场投资集团有限公司2025年度监测评级报告》数据显示（以下简称《2025年度评级报告》）预计，2022年至2024年营业收入分别为53.25亿元、52.35亿元、40.18亿元。机场投资是机场地区房地产改革的唯一目标。 2014年至2016年间，该项目被政府购买。服务模式中，服务采购金额将达到1116.7亿元，期限长达25年，机场投资可期待长期稳定的现金流。 2023年，空港投资获得房屋改造政府专项债券资金12亿元2.07亿元，缓解了项目建设资金压力。然而，2024年棚屋改造服务收入预计将下降较2023年下降23.25%。但小町重建服务的毛利率远高于商品贸易，成为机场投资回报的重要来源。不过，如此高的毛利取决于政府的和解协议。 2025半年报显示，截至6月末，机场投资总资产3533.21亿元，净资产11951.3万元，债务总额2338.8亿元，资产负债率为66.17%。尽管2022年至2024年以及进入2025年上半年，公司资产负债率持续下降，但总体仍处于较高水平。机场投资带息债务余额1842.95亿元，其中短期贷款、一年内到期的固定债务等短期带息债务407.57亿元，长期债务和公司债券1299.84亿元。债务规模较大。机场投资公司也对管理债务规模感兴趣。 2025年年度评级报告显示，该公司自2024年起继续抑制债务规模的重创，但因大额注资，金融活动净流入有所增加。公司2023年EBITDA较低主要是由于本期非经常性损益为13.51亿元，而2024年非经常性损益仅为9300万元。因此，2024年公司EBITDA大幅增长，利润保障能力有所提升，但覆盖水平仍较低。 “公司资产质量一般”，2025年度评级报告总结道。着眼于这一点，机场的投资资产主要由应收账款、存货、投资性房地产等固定资产组成，包括土地开发和基础设施开发项目、土地开发等。截至2025年3月末，公司应收账款总额348.89亿元，占总资产的10.32%。而2024年以来，由于城中村等项目开发成本上升，库存规模大幅增加。截至今年3月底，占总资产的比例超过40%。另一方面，公司拥有大量土地资产和应收空港区管委会及相关部门的账款，整体资产流动性较弱。在地方政府的支持下，机场投资取得了快速增长的业绩，特别是在基础设施建设和贫民窟改造方面。然而，其自身的盈利能力和债务压力也是公司发展过程中必须面对的挑战。我们如果您能为我们提供新的建议，我们将不胜感激。一旦通过，我们将及时发布公告。海报新闻报道热线：010-64004224，微信报道：HaibaoNewsSw。